氟化工上市公司业绩下滑受关注

　　行业延续低景气企业经营多难题

　　进入3月，我国氟化工上市公司年报业绩渐次披露：多氟多化工股份有限公司业绩快报称，2012年实现营业总收入14.4亿元，比上年增长5.22%；实现净利润4205.31万元，下降47.61%，基本每股收益比上年下降47.22%。浙江巨化股份有限公司公告称，2012年6.02亿元的净利润，下滑达65.52%。3月15日晚，上海三爱富新材料股份有限公司发布年报，2012年营业收入和利润分别为32.88亿元、2.87亿元，分别下降28.68%和75.4%。整体来看，在国内经济增速放缓的背景下，氟化工上市公司过去一年业绩下滑超出了业界预期，令投资者持股信心不足。

　　市场需求明显下降，产品竞争激烈是导致上市公司业绩变动的两大关键因素。资料显示，由于氟化工产能快速扩张以及下游需求疲软，历经2011年上半年景气高点之后逐步回落，尤其去年在国内外经济增速放缓下，制冷剂R22、R125、以及氟树脂PTFE等产品价格呈现一路下跌的走势。2012年，作为氟化铝行业龙头的多氟多公司，由于氟化盐产品受宏观经济和下游电解铝萎靡的影响，对公司的氟化盐业务带来了负面影响，产品毛利率在低位徘徊。

　　事实上，这种对下游需求低迷或营业业务下降的表述在不止一家上市公司的业绩预告中呈现。以巨化股份R22、R134a为例，2012年均价分别比上年下降45.09%和39.73%。尽管氟化学品销量增加约15%，但氟化工营业收入仍比上年下降34.02%。而产品价格走弱使得2012年氟化工产品毛利率下降23.02个百分点，公司减利28亿元以上，其业绩下降折射出一定的行业趋势。

　　总体来看，2012年，氟化工基础产品市场供过于求的矛盾加剧，产品价格经历快速下跌、缓跌、成本附近企稳的过程，而上市公司的年度业绩报忧无疑为氟化工市场下滑做了注解。据中金公司的氟化工行业研究报告，2012年R134a新增产能为9.4万吨，总产能达24.8万吨，而国内需求约4万吨，加上出口约6万吨，国内产量10万吨左右，供需压力加大。2013年R125产能有望从2011年的10万吨上升至26.5万吨，产能将出现严重过剩。

　　兴业证券化工行业分析师郑方镳分析认为，由于我国氟化工生产企业生产技术雷同，产品品级相近，多为低、中端产品，上档次的品级有限。特别是在2012年国际经济形势整体不好的环境下，中低端产品出口大大受阻，需求增速明显下降，产品价格较上年同期较大幅度下降。如三爱富CFC替代品的盈利下滑主要受制于整个行业景气下行，其中CFC替代品板块收入16.5亿元，同比下滑15%，毛利率13.9%，大幅下滑近19个百分点；含氟聚合物板块收入8.61亿，下降29.7%,毛利率13.8%,减少12个百分点。

　　此外，生产装置非正常停工也是上市公司业绩变化的一个因素。三爱富在分析原因时称，子公司内蒙古三爱富万豪氟化工有限公司VDF车间装置爆燃，停产近4个月造成较大损失，全年含氟聚合物销量1.33万吨，下滑3.7%；万豪子公司收入2.26亿元，下滑33.7%，全年亏损约5000万元，影响每股收益0.13元。另外，由于母公司漕泾装置关停及万豪公司VDF车间装置爆燃报损，报废固定资产6000多万元以上，致使营业外支出相应增加。

　　虽然氟化工基础产品同比降幅较为明显，但高端产品需求增长仍保持了良好势头，业内颇为乐观。

　　多氟多证券部一位工作人员告诉记者，公司募资生产的六氟磷酸锂产品已经替代进口产品，占据了国内高端锂离子电池原材料市场30%的份额，并成功进入日、韩市场，有望成为投资者高度关注的对象。多氟多业绩快报显示，2012年，随着规模化效应，六氟磷酸锂的生产成本也有所下降，毛利率达到63.05%。行业人士预计，2013年公司六氟磷酸锂产量将达到1500吨以上，按毛利率55%估算，全年该产品的利润贡献将占多氟多利润的50%以上，正逐步替代公司原有氟化盐产品，成为其结构调整、产业升级的拳头产品。

　　三爱富2012年度报告披露，CDM及HFO1234yf是其业绩的主要贡献点。公司的盈利主要来自于常熟中昊公司，而中昊的利润主要由CDM项目及HFO1234yf的贡献，其中CDM收入为2.75亿元，对应净利约1.99亿元。

　　记者在巨化公司采访时了解到，公司在积极完善现有产品线的同时，加大了对符合行业发展趋势产品的投资，大力发展新型含氟制冷剂、氟聚合物以及新型食品包装材料等国家鼓励发展的项目，新型包装材料PVDC项目顺利投产，其中自主研发的PVDC保鲜膜建成2.8万吨产能，当年贡献毛利8062万元，显示了良好的经济效益。2012年，巨化股份投资8300万元建设6000吨/年电子级氢氟酸，目前项目进入收尾阶段，即将进行投料试车。建成后，可巩固和提升公司在电子级含氟化学品市场地位和竞争力。公司还计划在2013年将PVDC项目产能增加至3.4万吨，另外，随着2万吨四氟乙烯及下游品项目有望在2013年底建成，该项目将有助于巨化优化产品结构，提升盈利能力。

　　生意社分析师张明指出，今年春节假期过后，化工市场启动较早，涉及氟化工产业链下游PTFE行业及空调行业开工率在六七成，对制冷剂需求情况好于2月份，目前氟化工产品价格总体底部企稳，并且随着下游需求旺季的到来，市场供应仍有所偏紧，产品价格有所回暖。三爱富公告称，公司已完成建设全球首套第四代制冷剂HFO-1234yf工业化生产装置,产能3000吨/年，现已进入稳定生产阶段。欧美地区已出台法规开始R134a的替代进程，虽然目前各大国际车企对HFO-1234yf态度不一，但HFO-1234yf仍是现在唯一获得认可的替代品,应用前景较好。

　　根据蒙特利尔条约，今年是中国履约淘汰含氢氯氟烃消费和生产的开端之年，传统制冷剂R22的使用总量冻结在2009～2010年平均水平，聚氨酯发泡剂也将开始更新换代，预计近期国家相关部门将出台具体行业指导政策。对此，今年虽然有阵阵政策暖风，但是上市公司处于恢复阶段，要想获得持续的盈利增长能力，还将面对严峻的经济和市场形势。预计2013年没有资源优势的小型氟化工企业将逐步退出，而高附加值产品的投产使企业避开低端竞争，巨化股份、三爱富、多氟多等龙头企业的盈利情况有望同比回升。